電力行業:反周期特性 受益經濟增速回調

            2018-10-15 16:04:30

                價格管制,火電行業具有反周期特性。在經濟高速增長時,由于需求大幅增長,燃料成本大幅上升,政府為了控制CPI 而延緩電價上調,火電行業盈利受到明顯擠壓,盈利下降甚至全行業虧損。而在經濟下行周期中,CPI 下降,具備電價上調機會,電價上調后煤價又有下行空間,因此電力行業盈利明顯改善,好于大多數順周期行業。


                宏觀經濟增速放緩成共識,明顯利好電力。當前,發達國家債務問題內外交困,美國經濟如履薄冰,全球經濟再次探底,受此影響,中國經濟也面臨著外部多重挑戰,以及內部結構的自我調整,宏觀經濟增速逐漸放緩。


                主力資金流入個股(12/23) 某些股割肉出逃肯定后悔 突發暴漲很可能不期而至 股民福音:套牢股票有救了!   電價適時上調,提升電力盈利。在經濟放緩的同時,電力行業還迎來了電價調整的利好,12 月1 日,為疏導電價矛盾,保障電力供應,緩解電力企業經營困難,發改委對絕大部分地區火電上網電價、部分水電上網電價和銷售電價進行了調整,行業整體盈利水平有望提升。


                電煤價格短期看限價,長期看自然回調。本次電價調整方案,發改委還配套了煤價調控措施,穩定電煤價格,以確保煤電聯動效果。從長期來看,經濟發展周期的客觀規律,在經濟下行時,煤價也會快速回調。因此,隨著我國經濟增速的下降,煤價可能從政府限價轉變為自然回調。


                利用小時下降不足慮,煤價下跌更受益。在經濟下滑時,煤炭價格和電量需求都會下跌,但是火電行業對煤價更為敏感,根據測算,煤價每下跌1%,帶來行業盈利的增加,可以彌補電量下降2.3%左右,同時,煤價下跌幅度往往大于電量幅度。


                重點公司推薦。綜合當前PE 和業績彈性,我們重點推薦估值低、業績彈性大的公司,同時兼顧長期成長性的公司:(1)業績彈性大的公司:華能國際、上海電力、華電國際、建投能源、寶新能源、京能熱電等;(2)成長性好的公司:國電電力、ST 金馬等。
                風險提示。煤炭限價政策如果失效,有可能導致煤價大幅攀升,吞噬電價上調所增厚的盈利;全國持續干旱,水電企業盈利繼續下降。


            爱米彩店